国盛证券有限责任公司宋嘉吉,黄瀚,邵帅近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《转型发展成果加速显现，营收利润高速增长》，本报告对中国联通给出买入评级，当前股价为3.47元。

中国联通(600050)

公司发布2022年中期业绩。公司发布2022年中报，公司实现营业收入1763亿元，同比增加7.4%。其中，主营业务收入1610亿元，比去年同期上升8.3%。EBITDA514亿元，同比增加3.9%。EBITDA率为29.2%。净利润109.6亿元，同比增加19.5%。公司宣布派发中期股息港股每股0.165元，同比增加37.5%，分红比例达到46%。

移动业务发展稳中向好，夯实公司前进基础。2022年上半年，中国联通“双千兆”网络全面升级为基础业务在新时期的发展打开了全新空间。上半年实现移动主营业务收入人民币849亿元，同比提升3.4%，移动出账用户达到3.2亿户，其中5G套餐用户净增2,999万户达到18,492万户，5G套餐渗透率达到58%，用户结构进一步优化。移动用户ARPU为人民币44.4元，与去年同期保持平稳。宽带业务延续高增长态势，上半年实现宽带接入收入230亿元，同比提升4.3%，增长较去年同期的0.7%提升3.6个百分点。宽带接入用户净增440万户，总数达到9,944万户，净增用户数创近10年同期新高，融合渗透率达到73%。

产业互联网业务爆发，打开全新增长曲线。2022年上半年，公司产业互联网实现收入人民币369亿元，较去年同期上涨31.8%。其中“联通云”收入实现翻倍，达到人民币187亿元，同比增长143.2%。上半年5G行业应用签约规模近人民币40亿元，5G虚拟专网服务客户数达到2,014个，5G行业应用累计项目数超过8,000个；数据中心机柜利用率超过68%，实现收入人民币124亿元，同比提升13.3%；物联网连接数突破3.35亿户，实现收入人民币43亿元，同比提升44.1%。

发展与股东回报并行，资本支出加速投放同时股息大幅提升。面对国家“东数西算”工程和“双千兆”网络建设的窗口期，公司适度加大投入，坚定不移提升核心竞争力和可持续发展能力，上半年资本支出达到人民币284亿元，同比提升98.5%。在进一步加快资源投入同时，公司努力控制费用，增厚利润，资产负债率维持在42.9%的合理水平，财务费用同比大幅下降276%，在此基础上，公司努力实现股东回报，公司宣布每股港股派发股息0.165元，同比同比增加37.5%。

投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为72/82/91亿元，YoY+16%/13%/11%，对应2023年PE13X，考虑到公司基本面触底反转，且处于历史估值低位，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，5G发展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利73.02亿，根据现价换算的预测PE为14.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为4.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国联通（600050）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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