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本文目录

1. 市净率是越高越好，还是越低越好？
2. 上周美股大幅震荡，本周一美三大股指下跌均超7%，这是为什么？
3. 为什么美股市场上的平均市盈率、平均市净率比A股更健康？
4. 股票为什么涨？

市净率是越高越好，还是越低越好？

一个人生病了，体温37度，心跳80，血压收缩110，舒张70。你一看都正常，然后你是不是得出结论，这个人就没病，他装的？

我们举这个例子，是要告诉投资者，体检和财务报表分析一样的，你不能通过单一指标去看企业。比如市净率，就是市价除以每股净资产加权平均。这就是一个指标，小白鼠和猴子的心律不同，企业和企业之间的参照指标也不相同。你从一个指标如何看出是高好，还是低好？比如你看到一个数据，500次心跳，你是不是觉得一定要死人了。可问题这是个小白鼠的心跳，对于小白鼠，这很正常啊。

所以，对于市净率，越低越好还是越高越好，你要看具体情况。

我们就看这个指标的两个指标，一个是股价，一个是净资产。

那好了，净资产的品质相同吗？我们衡量净资产的品质，还要利用一个指标，那就是ROE，就是净资产收益率。茅台的净资产收益率和张裕葡萄酒就不一样，2018年茅台的净资产收益率是34.48%，而张裕是11.23%。如今张裕A市净率2.74，而贵州茅台超过10，你看看，净资产收益率差距是3倍，价格贵了4倍。这合理吗？这当然合理。所以，你觉得光比较市净率有效吗？

市净率之间的比较相当的严苛，这种严苛在于对资产质量的观察，我们上面说了，净资产质量的差异导致不同的市净率是合理的，这里关键指标是净资产收益率，那么是不是只要净资产收益率结合市净率就能够看出来哪个好呢？也不是。净资产收益率就是体温表，他能够很好说明你是否健康，但是不是所有疾病都会导致高温。

我们将净资产收益率分为三个指标和一个天花板。

天花板：净资产收益率，说明这家企业拿了股东1块钱能造多少利润，这是个能力，但是有时候你给公司100元他能赚20元，你给他200元他也只能转20元。因为他有天花板，我们之前十分看好的一家企业，是做高端中间体的，其成长性就受制于这种天花板，其产品很强，奈何市场有限。所以，有高净资产收益率的企业是好企业，但你要看他的天花板。

三个指标：销售净利率、资产周转率和资产负债率。这说明了净资产收益率提高的三个途径，（净利润/销售收入）*（销售收入/资产）*（资产/净资产）=净资产收益率

其中（资产/净资产=1/（1-资产负债率））

企业通过提高产品竞争力（销售净利率）、销售规模（资产周转率，薄利多销）、多负债（利用财务杠杆利用债权人的资金来提升盈利）。

我们当然最喜欢产品竞争力，比如茅台和恒瑞医药，我们偶尔也能接受销售规模，比如小米和三只松鼠，我们很少能接受加杠杆盈利的企业，比如银行和房地产，债务率很高。但也有好的，比如国外的波音。

总结。市净率的比较必然延伸到净资产收益率，而净资产收益率的观察必然要考虑企业行业的天花板，也要考虑企业的竞争优势，是来自于产品的竞争力，还是来自于规模，还是来自于杠杆经营。最后再回头比较市净率，市净率就是个企业净资产的价格，如果净资产质量好，那么可以贵一点，比如茅台有10倍，如果净资产质量不好，那么会很低。如果你发现净资产收益率有上升的可能性，但是市净率依然维持原来的数字，那么买入，如果你发现净资产收益率有下降的可能性，而市净率依然维持，那么卖出。

不了解行业，一般很难分析。

上周美股大幅震荡，本周一美三大股指下跌均超7%，这是为什么？

个人观点：美股暴跌原因主是：1、新冠疫情的持续蔓延；2、美债收益率跌至历史低点；3、市场预期美国经济陷入衰退的可能性上升；4、原油市场谈判的破裂。

在至上周五过去九个交易日中，有三个交易日标普500指数收涨或跌4%，其他四个交易日则跌3%。道指更是有三天的涨跌幅度超过或接近千点。周四，道指跌969点；周五美股盘中一度又跌去近900点。

本周一，美股市场开盘仅四分钟便触发跌幅7%的熔断，随后三大股指全天均处于大幅下跌的状态，截至收盘，道指跌7.79%；标普500指数下跌7.60%，创2008年12月以来最大单日跌幅；纳指下跌7.29%。衡量市场恐慌程度的Cboe波动率指数涨23.69%，报39.57点，而该指数的长期历史平均值为19点。这些都体现了投资者对冠状病毒爆发沉重打击世界经济的前景感到担忧。

一、新冠疫情在包括美国在内多国持续扩散，令市场对疫情破坏全球经济活动的担忧程度持续上升。即使美联储紧急降息50基点反而令市场对经济前景更为焦虑，投资者担心这无法抵消疫情大规模扩散带来的严重冲击。目前，华盛顿州、佛罗里达州、加利福尼亚州和马里兰州宣布进入紧急状态。

二、世界卫生组织（WHO）周五表示，没有证据表明夏季病毒传播会减弱，未来的疫情可能比现在的情况更糟，并且可能发展为“大流行”所有国家都应将遏制新冠病毒爆发作为头等大事。截至美国东部时间9日8时，全球新冠肺炎确诊病例超过10万例，其中全美共出现新冠肺炎确诊病例572例,死亡病例21例，目前尚不清楚新冠肺炎疫情会扩散至何种程度，因此预计股市的震荡走势还将持续。

三、世界旅游组织(WorldtourismOrganization)上周五警告说，全球旅游业收入今年可能减少多达500亿美元，因人们试图将感染冠状病毒的风险降到最低，而且各国政府实施了旅行禁令。目前全球共有101733例新冠肺炎病例，3460例死亡病例。在新型冠状病毒大量爆发的国家中，感染人数继续增长。伊朗4747例，死亡124例；意大利4636例，死亡197例；韩国6593例，死亡40例；美国240例，死亡14例。

四、美国30年期抵押贷款利率跌至历史最低水平，因投资者担心冠状病毒疫情爆发打击经济转而购买国债寻求避险，该平均利率从上周的3.45%下降至3.29%，是该数据有记录的49年来最低点。全球投资者上周五(3月6日)继续涌入安全的政府债券，基准的10年期美国国债收益率跌至0.676%的历史低点，30年期美国国债收益率跌至1.259%的历史新低；5年期国债收益率下降至0.532%；两年期国债收益率跌至0.439%。

五、肺炎疫情的持续扩散让市场预期美国陷入经济衰退的可能性上升。虽然美国2月份的就业数据相对良好，伴随着上周美股的下跌，美国陷入经济衰退的可能性升至75%左右，如果美股回吐过去12个月的全部涨幅，美国经济陷入衰退的可能性将上升至80%。美股自1月份以来的大幅下跌，令美国民众财政吃紧，企业更悲观，从而损害了经济增长，肺炎事件恐结束史上最长的经济扩张。穆迪周五表示，冠状病毒增加了今年全球经济衰退的风险，包括美国、日本、德国、意大利、法国、英国和韩国在内的发达经济体可能全部陷入衰退。

六、上周石油输出国组织（OPEC）及其盟友未能就减产达成协议，俄罗斯拒绝进一步减产，原有的减产限制也被取消，使得油价大幅下跌至三年半以来的最低水平，美国WTI原油收盘下跌10.07%，收于41.28美元/桶，为2016年8月以来的最低水平，并创下2014年11月28日以来的最大跌幅，而石油对美国经济“至关重要”，许多人受雇于该行业，原油价格的崩盘加剧了股市的恐慌情绪。

为什么美股市场上的平均市盈率、平均市净率比A股更健康？

这种说法其实有很大的曲解。美股平均市盈率的表述本身不是很准确。美国最具影响的是道琼斯工业平均指数，而这个指数才30只股票，都是优中选优。而国内最具影响力的上证指数是综合指数，全部股票都要包含在内，所以这两者比较不大合适。

股票为什么涨？

耳赵团队：股票上涨靠“第三个人”的抉择。几千只股票，每天涨涨跌跌的，价格上涨到底依靠什么？这是一个关乎本质的问题。我们首先要区分一个概念，股票上涨靠什么？和什么样的股票会上涨？这是两个问题。后者需要了解的如何分析股票行情，你可能听说过技术面，基本面。但是今天的问题是，到底股票靠什么上涨？正确答案是，靠钱，买的人多了，就涨了。但是并不是所有人的钱，而是第三个人的钱。

股票的涨跌，就像两个人打架。人为什么会打架？因为观点不同。A觉得豆腐脑是甜的，B觉得豆腐脑是咸的。两个人一言不合动手打架。这时候关于结论，我们没办法得出来。但是外面围了一圈人。突然C冲出来说，豆腐脑就是甜的。注意！这时候2打1。在C冲入战局的时候，外人看上去，豆腐脑变成甜的了。当然随后还会有很多人冲入战团。战团分成了两部分。甜味战团，和咸味战团，势均力敌，我们又不知道什么味道了。这时候就要看，第三个战团到来以后，是如何选择了。

股票会有交易，在一个价位上买股票的人和卖股票的人形成成交，成交以后，价格就在这个位置不动了。这就像最开始打架的两个人，股价之后是涨还是跌，要看第三个人的动作。他是买方，价格就可能往上走，他是卖方价格可能会往下走。行情继续，又到了震荡行情，两个大的集团在价格上有了僵持，就需要“第三集团”的想法和操作了。

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