lily 观点及策略摘要：南美、北美都处于较大的供求平衡格局中，目前预计南美产量有所增长，北美处于结荚关键期，还有天气炒作空间。整体来看天气还是影响价格的主要因素，按照目前既有条件分析，大豆跟豆油难以具备单边上涨或下跌走势基础，在没有更新的天气方面的新动向之前，我们更加倾向于区间震荡观点。
一、基本面分析
1、国内大豆供需平衡情况
2016/17年度，我国大豆进口量将同比增加874万吨，压榨用量将同比提高993万吨，期末库存比比前一年度略有降低，整体保持供求平衡状态。我国的大豆主要是饲料和豆油压榨原料，主要依靠进口，国内需求稳中有增，国内平衡表只能反映出供求双方数量，难以判断价格走势。
表1：中国大豆供需平衡表（单位：万吨）
| 2013/14 | 2014/15 | 2015/16 | 2016/17 | 2017/18 | |
| 期初库存 | 1，234 | 1，160 | 1，350 | 1，294 | 1，409 |
| 国内产量 | 1，200 | 1，170 | 1，090 | 1，265 | 1，400 |
| 进口量 | 7，018 | 7，830 | 8，317 | 9，191 | 9，500 |
| 总供应量 | 9，452 | 10，160 | 10，757 | 11，750 | 12，309 |
| 压榨用量 | 7，150 | 7，680 | 8，108 | 8，746 | 9，300 |
| 其中：国产大豆 | 250 | 180 | 190 | 133 | 200 |
| 进口大豆 | 6，900 | 7，500 | 7，918 | 8，613 | 9，100 |
| 出口量 | 22 | 15 | 15 | 15 | 15 |
| 种子用量 | 50 | 40 | 50 | 60 | 65 |
| 食用及工业消耗量 | 1，070 | 1，075 | 1，290 | 1，520 | 1，550 |
| 总使用量 | 8，292 | 8，810 | 9，463 | 10，341 | 10，930 |
| 期末库存 | 1，160 | 1，350 | 1，294 | 1，409 | 1，379 |
| 库存消费比 | 13.98 | 15.32 | 13.72 | 13.62 | 12.56 |
数据来源：天下粮仓、首创期货
2、北美情况
虽然8月预估美豆整体数据良好，且目前美豆优良率、开花率、结荚率均符合市场预期且高于去年同期值，但有研究机构在中西部田间巡视发现，美豆结荚数量偏低，目前美豆处于结荚关键期，若结荚数量少情况持续，则价格存在上涨空间。
目前美豆新作大豆销售目前处于历史同期低位，销售偏慢，旧作大豆销售接近尾声，后期主要看新作大豆销售进度。
表2：中国大豆供需平衡表（单位：万吨）
| 2013/14 | 2014/15 | 2015/16 | 2016/17 | 2017/18 | ||
| 7月预测 | 8月数据 | |||||
| 播种面积 | 76.8 | 83.3 | 82.7 | 83.4 | 89.5 | 89.5 |
| 收获面积 | 76.3 | 82.6 | 81.8 | 82.7 | 88.7 | 88.7 |
| 收获播种比例 | 99.3% | 99.2% | 98.9% | 99.2% | 99.1% | 99.1% |
| 单产 | 44 | 47.5 | 48 | 52.1 | 48 | 49.4 |
| 期初库存 | 141 | 92 | 191 | 197 | 410 | 370 |
| 产量 | 3358 | 3927 | 3929 | 4307 | 4260 | 4381 |
| 进口量 | 72 | 33 | 25 | 25 | 25 | 25 |
| 总供给量 | 3570 | 4052 | 4145 | 4528 | 4695 | 4777 |
| 压榨量 | 1734 | 1875 | 1900 | 1890 | 1950 | 1940 |
| 出口量 | 1317 | 1638 | 1843 | 1940 | 2150 | 2225 |
| 总需求 | 3478 | 3861 | 3950 | 4158 | 4235 | 4301 |
| 期末库存 | 92 | 191 | 195 | 370 | 460 | 475 |
| 库存消费比 | 2.65% | 4.95% | 4.94% | 8.90% | 10.86% | 11.04% |
数据来源：USDA、首创期货
3、南美情况
8月份USDA报告上调巴西期初库存15万吨；上调阿根廷期初库存200万吨，因此阿根廷结转库存上升至1722万吨，库存消费比从23.64%上调至29.9%，南美大豆丰产格局基本已经确定。随着南美播种的临近，市场关注点将逐步转移至南美市场。如南美不受到恶劣天气的影响，则几乎不会造成供应端问题。
且目前南美
表3：巴西大豆平衡表
| 2013/14 | 2014/15 | 2015/16 | 2016/17 | 2017/18 | ||
| 7月预测 | 8月预测 | |||||
| 期初库存 | 1.27 | 1.46 | 0.65 | 1.81 | 7.19 | 7.34 |
| 产量 | 86.70 | 97.20 | 96.50 | 114.00 | 107.00 | 107.00 |
| 进口量 | 0.58 | 0.33 | 0.36 | 0.22 | 0.20 | 0.20 |
| 总供给量 | 88.55 | 98.99 | 97.51 | 116.02 | 114.39 | 114.54 |
| 出口量 | 45.75 | 54.64 | 52.10 | 63.20 | 64.00 | 64.00 |
| 压榨量 | 38.20 | 40.34 | 40.13 | 42.00 | 42.00 | 42.00 |
| 国内消费量 | 41.35 | 43.7 | 43.61 | 45.56 | 45.71 | 45.71 |
| 总需求 | 83.94 | 94.97 | 92.23 | 105.20 | 106.00 | 106.00 |
| 期末库存 | 1.46 | 0.65 | 1.81 | 7.19 | 4.68 | 4.83 |
| 库存消费比 | 1.73 | 0.68 | 1.96 | 6.83 | 4.42 | 4.56 |
数据来源：USDA、首创期货
表4：阿根廷大豆平衡表
| 2013/14 | 2014/15 | 2015/16 | 2016/17 | 2017/18 | ||
| 7月预测 | 8月预测 | |||||
| 期初库存 | 6.335 | 10.214 | 10.7 | 12.057 | 14.322 | 16.322 |
| 产量 | 53.4 | 61.4 | 56.8 | 57.8 | 57 | 57 |
| 进口量 | 0.002 | 0.035 | 1 | 1.5 | 1.5 | 1.5 |
| 总供给量 | 59.737 | 71.649 | 68.5 | 71.357 | 72.822 | 74.822 |
| 出口量 | 7.433 | 11.669 | 9 | 8 | 8.5 | 8 |
| 压榨量 | 38.503 | 45.11 | 43.08 | 44.55 | 45.8 | 45 |
| 国内消费量 | 42.09 | 49.28 | 47.398 | 49.035 | 50.4 | 49.6 |
| 总需求 | 49.523 | 60.949 | 56.398 | 57.035 | 58.9 | 57.6 |
| 期末库存 | 10.214 | 10.7 | 12.057 | 14.322 | 13.922 | 17.222 |
| 库存消费比 | 20.62 | 17.56 | 21.38 | 25.11 | 23.64 | 29.90 |
数据来源：USDA、首创期货
二、技术分析与交易策略
1、技术分析
K线图显示，经过2-6月份价格的下跌，豆一开始了筑底企稳走势。价格在6月上旬上破60日均线之后，价格开启了纠结的低点高点逐步上移的通道行情。
图1：豆一1801日线走势
数据来源：文华财经、首创期货
豆油与豆一类似，目前均呈现出纠结的通道行情。
图2：豆油1801日线走势
2、总结与交易策略
1）总结
根据以上基本面及技术面分析，我们看不到太多大豆和油脂的单边上涨机会，豆一维持宽幅区间震荡；豆油供需矛盾不明显，主要随美豆价格变动，如主产区无恶劣天气，则美豆不具备大幅上涨条件，豆一、豆油将暂时在大区间内震荡运行。
2）交易策略
A豆油买入策略
6280一线多单入场，30%仓位，目标位6580，止损位6150。
| 开仓成本 | 6280 |
| 仓位 | 30% |
| 手数 | 320手 |
| 止损点 | 6150 |
| 止损损失 | -4.16% |
| 止盈点 | 6580 |
| 止盈收益 | 9.6% |
B豆一买入策略
价格在3880-3910之间建仓30%，成本3895，目标位3945，止损位3870。
| 开仓成本 | 3895 |
| 仓位 | 30% |
| 手数 | 510手 |
| 止损点 | 3870 |
| 止损损失 | 1.28% |
| 止盈点 | 3945 |
| 止盈收益 | 2.55% |
